<【配资平台开户炒股】>卫星石化2019年报解读：业绩增长超35%，PDH二期与毛利率提升成关键

海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。

卫星石化()

公司发布 2019 年报。 2019 年， 公司实现收入 107.79 亿元，同比增长 7.47%，归母净利润 12.73 亿元，同比增长 35.31%。 其中 ，公司实现收入27.56 亿元，同比下滑 11.15%，归母净利润 3.51 亿元卫星石化2019年报解读：业绩增长超35%，PDH二期与毛利率提升成关键，同比增长 10.35%。

产品毛利率提升增厚业绩。 我们认为，公司盈利增长主要来自两个方面：首先， 公司 45 万吨 PDH 二期及 15 万吨聚丙烯二期项目 2019 年内投产，贡献增量业绩。此外， 2019 年公司主要产品毛利率均有不同程度提升，其中（聚）丙烯毛利率 23.4%，提升 6.5 个百分点； （甲基） 丙烯酸及酯毛利率 26.6%，提升 5.85 个百分点。

卫星能源净利润大幅增长。 2019 年， 公司下属卫星能源实现收入 59.34 亿元，同比增长 13.9%，净利润 7.72 亿元， 同比增长 102.6%，占公司净利润比例达到 61%； 下属平湖石化实现收入 42.63 亿元，同比下滑 7.4%，净利润 2.75亿元，同比增长 4.5%，占公司净利润比例为 22%。其中卫星能源收入及利润增长主要由于 PDH 二期项目及聚丙烯项目。

连云港石化项目进入全面建设阶段。 公司正稳步推进连云港石化项目建设，根据 2019 年报， 连云港石化有限公司年产 135 万吨 PE、 219 万吨 EOE、26 万吨 ACN 联合装置项目进入全面建设阶段，采用当今最为先进的生产专利技术，主体设计基本完成、大型设备进入安装；配套码头、低温储罐推进顺利；美国 ORBIT 项目同步实施。 C2 产业链建设初见成效。

配套资金进展顺利。 根据公司 2019 年报， 公司在“实业+资本”的融资策略下，向中国证券监督管理委员会申报了募集资金 30 亿元的非公开发行股票资料，截止 2019 年 12 月 31 日卫星石化股吧，已完成两次反馈意见回复，现正在审核过程中。完成面向合格投资者公开发行公司债券核准事宜，公司主体信用评级AA+， 2020 年 2 月完成公司债第一次发行，募集资金 5.5 亿元，创 2019 年以来同品种同评级民营企业公司债发行利率新低。连云港石化项目银团贷款有序推进，基本完成银行授信审批。

盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2020~2022 年 EPS 分别为 1.22、 2.04元、 3.24 元， 按照 2020 年 EPS 以及 12-14 倍 PE，对应合理价值区间14.64-17.08 元， 维持“优于大市”投资评级。

风险提示： 项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。

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